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国内复苏态势不改,工业企业全年盈利增速有望转正

【平安证券】

宏观

:市场流动性面临一定的紧张压力,整体资产中期收益趋于收敛。一方面,宏观流动性大概率呈现紧平衡,10月21日易纲行长讲话重提“把好货币供应总闸门”,R007创今年春节后新高超3.2%。另一方面,市场资金供需亦有担忧,大选不确定性和海外疫情反扑扰动外资风险偏好,截至10月27日,北上资金连 续9个交易日累计净流出约220亿元;并且年内解禁减持压力仍存,后两月解禁规模共超9500亿元。 但企业盈利仍予以市场底部支撑,建议关注相对更具确定性的结构机会。整体来看,市场将延续盈利驱动的逻辑主线,国内复苏态势不改,工业企业全年盈利增速有望转正;上市公司三季报预告显示机械设 备、农林牧渔、食品饮料、电气设备等周期和消费板块净利润增速居前,汽车、交通运输等行业增速较 上半年大幅改善。建议关注相对更具确定性的板块,一是业绩改善持续性更加确定的板块,二是“十四五”政策支持更具确定性的领域。

债券

:从监管政策脉络来看其发行流程逐渐简化,行业融资监管加强。其发行 方式有直接发行、间接发行、红筹架构发行三种,注册发行方式有RegS、144A、SEC,投资方式主要 有QDII、TRS和结构性存款三种。中资美元债受基准利率+信用利差影响,信用利差包括美元风险偏好、其他因素和企业基本面,其他因素包括境内外发债制度成本、境内外融资成本和汇率预期。其中企业基本面在境内,其他因素受境内因素影响,其余的影响因素基本在境外。分评级来看,投资级美元债主要跟随美基准利率变化,高收益美元债更多受信用利差影响。当前中资美元债和境内信用债利差倒挂,人民币兑美元的长期升值预期对中资美元债难言利好,整体对境内投资者缺乏吸引力。分评级来看,投资级美元债安全垫不高,在美国经济复苏+通胀上行的大环境下难有太大机会;高收益美元债利差估值仍有一定空间,可以关注风险偏好回暖带来的阶段性机会。

【中泰证券】

饮料

:汤臣倍健(300146)前三季度公司实现营业收入50.33亿元,同比增长14.88%;归母净利润14.67亿元,同比增长23.16%。其中20Q3公司营收19.08亿元,同比+35.17%,20Q3归母净利润5.05亿元,同比+55.82%,20Q3扣非利润4.88亿元,同比+70.50%。线下渠道持续复苏,电商稳健增长,加之并表麦优催化,20Q3收入增速35.2%超市场预期。️ 1)分品牌看,主品牌、健力多驱动明显,益生菌稳步推进。 2)分渠道看,线上持续高增长,线下渠道复苏明显。归母净利润增长56%超业绩预告指引上限,主因收入提速后规模效应凸显,销售费用率和管理费 用率下降。现金流稳健较快增长,扣非利润增速更快,麦优并表利好长期利润释放。

纺织服装

:森马服饰(002563)公司发布2020年三季报,期内实现营收94.50亿元(-28.74%),归属净利润2.16亿元(-83.48%), 扣非后归属净利润1.25亿元(-90.03%),后两者的差距主要在于政府补助较去年同期增加4377.46 万元至5367.89万元。其中20Q3单季度实现营收37.16亿元(-26.30%),我们预计若剔除Kidiliz 影响原主业营收约33亿元(-25%);归属净利润1.94万元(-66.79%),扣非后归属净利润1.79 万元(-69.11%)。原主业收入端降幅持续收窄。库存去化效果显著&终端预期向好,代理商提货积极性提升。疫情及 Kidiliz导致短期盈利能力下降,但环比改善。货币资金增加明显,抗风险能力提升。 盈利预测:童装业务赛道好,为公司营收主要驱动力,且在渠道/品牌/供应链优势支撑下,巴拉巴 拉龙头优势明显,有望强者愈强,休闲装业务改革持续推进。Q3关店幅度环比收窄明显,渠道库 存去化成效显著,明年有望实现净开店。

【东吴证券】

固收

:经济秩序稳步恢复,国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2000亿元,下周仍有3200亿元逆回购到期,整体来看货币政策仍维持灵活适度。9月经济数据表明国内经济恢复态势良好.目前国际形势日趋复杂,应做好长期持久战准备。(2)本周可转债波动异常剧烈,暴涨暴跌引监管介入。证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》以整治转债乱象。(3)近期股市波动剧烈,板块轮动明显,需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股,以及地产后周期的汽车、家电等行业。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块,代表标的有隆20转债、恩捷转债等。

有色金属

:1)疫情导致的宽松货币政策主基调不变,关注贵金属回调后机会。欧美疫情第二次风险,全球贸易摩擦及地缘政治风险持续,凸显贵金属配置价值。标的关注龙头赤峰黄金、紫金矿业等;2)国内宏观经济持续复苏,看好工业金属。三季度GDP增速转正,国内消费逐步回暖,市场乐观情绪助推工业金属价格高位运行。标的首选云铜、云铝。3)长期看好能源金属锂、钴。新能源汽车需求持续高速增长,随着供给端收缩,库存不断去化,下游需求边际向好,标的天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业。4)精选新材料个股。下游5G、军工等逆周期领域逐步发力,上游材料迎来需求逢低及业绩兑现,关注博威合金、楚江新材、宝钛股份、西部超导、应流股份等。