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24年以来首亏 东阿阿胶净利润下滑严重

2020-01-22 15:39:49 来源:国际金融报

在2019年中期净利润暴跌八成后,东阿阿胶又给了投资者一次“暴击”。

1月19日晚间,东阿阿胶公布了2019年业绩预告,2019年的净利润同比下滑116%-122%,亏损3.34亿元至4.59亿元。

如果预告准确,这将是“白马股”东阿阿胶上市近24年以来首度亏损。

与亏损一同而至的,是东阿阿胶“灵魂人物”秦玉峰的离开。据披露,由于到龄退休原因,总裁秦玉峰将辞去一切职务,由副总裁高登锋担任新总裁。

Wind资讯显示,截至2019年年底,东阿阿胶股东户数为8.94万户。24年来业绩首次“翻脸”,近9万户投资者有点不知所措。截至1月20日收盘,东阿阿胶报收于36元/股,跌幅2.57%,最新总市值235亿元。

在接受《国际金融报》记者采访时,东阿阿胶方面表示目前并无进一步信息对外公布。

1“白马”失蹄

作为A股知名白马股,从2006年起,东阿阿胶年度净利润一直保持着两位数的增长。根据东阿阿胶早前提供的资料,其净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元,连续12年保持正增长,且净利润年复合增长率在20%以上。2017年年中,该公司股价曾高达70.9元/股,市值超460亿元,如今市值已遭“腰斩”。素有“药中茅台”之称的中药大白马何以沦落至此?

其实,东阿阿胶的亏损或早有迹可循。相较于前些年都维持在15%以上增幅,2018年东阿阿胶营收净利增速双双出现“跳水”,自此该公司便一蹶不振。当年,其实现营业收入73.38亿元,同比下滑0.46%;实现扣非后净利润19.15亿元,同比下滑2.32%。

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2019年是东阿阿胶的业绩转折点。这年第一季度,东阿阿胶的营收和净利润均出现了两位数的下滑,但当时并未引起大面积关注。直到2019年7月14日晚间,这位曾经的“优等生”发布2019年半年度业绩预告后,不少投资者直呼“爆雷”。

彼时,其预计2019年上半年未经审计的净利润为1.81亿至2.16亿元,同比大幅下降75%至79%。结合一季度数据,该预告释放的另一个信息是:2019年第二季度,东阿阿胶的净利润出现亏损。受此影响,7月15日,东阿阿胶股价一字跌停,全天市值蒸发超20亿元。

2019年8月21日深夜,东阿阿胶公布了半年报。数据显示,东阿阿胶2019年上半年营业收入为18.9亿元,同比下降36.69%;净利润为1.93亿元,同比下降77.62%。

对于业绩下滑,东阿阿胶方面多次解释称,伴随着企业规模的逐渐扩大,受整体宏观环境等因素影响,以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,公司下游传统客户主动消减库存,从而导致公司2019年上半年产品销售同比下降,公司也进入了一个良性盘整期。

去年7月份的一次投资者交流电话会中,秦玉峰曾亲口解释了公司业绩变动的原因,“渠道原本靠囤货来盈利,我们涨价,所有渠道商都盈利。因为阿胶保质期是5年,如果经销商囤货2-3年,差价收益就比较大。现在渠道发生了变化,由靠囤货转为靠周转率,我们顺应渠道变化,进行了降库存的调整,带来了销售业绩的短期波动,也是这次业绩下滑的主要原因。”

《国际金融报》记者整理东阿阿胶历年存货数据发现,自2010年至2019年三季度,其存货由1.94亿元攀升至33.55亿元,翻番超过17倍。同时,该公司存货周转率也在断崖式下跌。自2016年以来,其存货压力剧增,分别达到30.14亿元、36.07亿元、33.67亿元、33.55亿元,存货周转天数平均高达一年以上,存货周转率也连续三年跌至1以下。某资深会计师在接受《国际金融报》记者采访时表示,“存货周转天数过高且周转率低于1,说明该公司存货变现能力不强,存货管理工作的效率也不高。同时,随着存货的积压,这些存货可能面临减值风险。”

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事实上,为减少库存,东阿阿胶多家经销商大幅降价出售阿胶产品。曾有阿胶专卖店负责人表示,打折促销并没让销售情况好转,其他品牌的阿胶厂也纷纷降价,甚至打起了“价格战”。

面对库存压力,东阿阿胶一方面重整渠道,另一方面寻求转型。2019年度,东阿阿胶推出了“CHINELLE真颜小粉支”等美容产品,还与太平洋咖啡战略合作,推出“咖啡如此多‘胶’”系五款新品。此外,东阿阿胶总部员工甚至开启了网络直播,但“带货”效果并不理想。

2“灵魂人物”离职

除了此次业绩由盈转亏,秦玉峰的退休也引来行业的高度关注。据了解,辞职后,秦玉峰将不再担任公司任何职务。

事实上,早在2019年10月份,就有不愿具名的人士向《国际金融报》记者透露,秦玉峰将在短期内退休离任。

在东阿阿胶体系内,秦玉峰是绝对的“老将”。公开资料显示,早在1974年,秦玉峰就进入东阿阿胶厂工作。根据《南方都市报》彼时的报道,秦玉峰接棒后,就开始酝酿对资源相对稀缺的阿胶系列产品步步提价,以促成阿胶产业走向价值回归。

前述不愿具名的人士曾告诉记者,在东阿阿胶体系内,就是秦玉峰主导的提价。在其看来,2006年来,东阿阿胶的提价策略一直在延续,客观来讲并不是件容易的事情。“一个职业经理人,十几年用同样的市场策略,并受到董事会的认可,而且市场反应也挺成功,真的不多,秦玉峰带动了整个阿胶行业的发展”。

2019年4月,浙商证券在研究报告中表示,东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次,价格增长20倍。

不过,涨价除了助推东阿阿胶乃至整个阿胶行业发展外,也带来了一些问题。当前,不乏一些观点认为,涨价是导致东阿阿胶业绩暴跌的重要因素之一。

一位有着30余年从业经历的中医曾向《国际金融报》记者表示,自2017年年初开始,其所在的中医馆已经开始锐减东阿阿胶的产品采购量,到2018年年末,其已彻底停止采购东阿阿胶,改用价格更为实惠的其他阿胶品牌,原因就是价格太高。“10年前,东阿阿胶还是400-500元/公斤,2018年每公斤价格甚至涨到了3000-4000元”。

前述不愿具名的人士认为,秦玉峰离开的信号此前已经有所释放:自2018年底起,东阿阿胶已经不再涨价了,此后还开启了变相降价模式。“人都是有惯性思维的,他要是还(继续)在,肯定不会降价”。

记者注意到,在雪球上,关于秦玉峰离职这一公告下的留言颇多。不少投资者表示,秦玉峰的离职并不在东阿阿胶业绩亮眼的时点上,因而外界来看,其离开得似乎并不“光彩”。“他在内部被认可就行了。”对此,一名投资人士向《国际金融报》记者这样表示。

秦玉峰的继任者也已公布。根据公告,现任东阿阿胶股份有限公司党委委员、副总裁高登锋将“接棒”。据悉,高登锋于1995年9月在东阿阿胶参加工作,历任东阿阿胶销售代表、销售主管、办事处经理、市场部经理/总监、助理总裁等职务。

对此,多名行业人士认为,高登锋接任后虽有压力但也算是“轻装上阵”。未来,东阿阿胶能否迎来新一个高速发展的十年,则需要时间去检验。

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